贺丹：防水行业见到隧道尽头那束光了吗？

在经历了10余年的普遍式快速增长后，防水行业在2021年进入了“下行通道”，2022年防水企业更是哀鸿遍野。2023年，防水行业见到隧道尽头那束光了吗？

从今年7月底到8月底，防水（涉）行业主要上市公司纷纷发布了2023年中报。从上市公司的财务报表看，与去年的普遍悲观不同，目前防水行业正在逐步回暖，走出亏损“泥沼”。

营收均实现增长 利润则各有千秋

记者对防水（涉）行业主要上市公司中报中几个关键指标进行了比较，或许有助于我们更好地了解各上市公司的表现。

梳理发现，2023年上半年，东方雨虹、科顺股份、北新建材、凯伦股份、三棵树、亚士创能、飞鹿股份等7家建筑防水（涉）行业主要上市公司营业收入均实现同比增长。

其中增幅最大的是凯伦股份，同比增长41.89%至13.07亿元。增幅紧随其后的是飞鹿股份，同比增长33.91%至3.4亿元。

营收超过百亿元的企业是东方雨虹和北新建材。不过北新建材主要收入来源于石膏板。2023上半年，北新建材防水业务实现营收19.64亿元，同比增长16.52%，占北新建材营业总收入比重由去年同期的16.09%提高至17.22%。其他上市公司的防水营收离百亿元还有不小的差距。

而去年同期，5家防水（涉）行业上市公司营收实现同比增长。2022上半年，东方雨虹营业收入排名第一，北新建材、三棵树分别排第二、第三名，紧随其后的是科顺股份、亚士创能、凯伦股份、飞鹿股份。

2023上半年防水（涉）行业主要上市公司营收排名未发生变化，行业格局依旧稳定。未来，如果不出现重大变动，在短时期内这种行业格局很难打破。总的来说，大型防水企业的营收重返增长通道，这为市场的回暖提供了支撑。

相对于营收方面的总体改善，7家上市公司期内净利润的表现则出现了分化，其中三棵树净利润增幅高达223.95%，凯伦股份增幅156.54%，飞鹿股份增幅129.41%。东方雨虹、北新建材、亚士创能均出现两位数增长，而科顺股份净利润同比降75.21%至0.61亿元。

科顺股份认为，2023年上半年公司净利润下滑的原因有很多，主要是受市场需求不振、行业竞争加剧影响，公司加大市场开发力度，尤其加大C端市场的投入，以及加大对核心经销商的支持，同时原材料采购价格仍处于相对高位，因此导致公司毛利率同比下降和销售费用的增加。此外，公司应收款项同比略有增加，部分应收款项账龄变长，导致计提的坏账准备增加，信用减值损失金额有所增加，以及报告期内获得的政府补助减少等因素共同所致。

科顺股份的营收一直比较稳定，但此次中报净利润相比其高峰期相差甚远。增收不增利的原因之中，毛利率是一个关键因素。

应收账款居高不下 改善流动任重道远

2023上半年，防水（涉）行业主要上市公司中4家企业货币资金同比下滑，其中亚士创能同比降50.75%至3.14亿元，北新建材同比降41.23%至4.91亿元。东方雨虹货币资金高达54.81亿元，位居榜首，其次是科顺股份18.42亿元。

从应收账款来看，东方雨虹以136.76亿元位列榜首，科顺股份、三棵树分别以57.27亿元、48.08亿元位居榜单二、三名。紧随其后的是北新建材、亚士创能、凯伦股份、飞鹿股份。

日益攀升的应收账款，犹如一把“达摩克利斯之剑”高悬于防水上市公司头顶。

企业应收账款居高不下是整个防水行业的普遍性问题。应收账款主要对应两类客户：一类是由于近两年地产客户发生违约增多导致应收账款难以追回；另一类是政府类投资建设项目。尽管政府投资项目的应收账款存在坏账可能性较小，但时间周期会拉得很长。这种现象无疑加大了上市公司资金周转的压力。

当下防水行业竞争越发激烈，叠加价格下行、工费涨价、运营成本增加。在此背景下，如果防水企业频频垫资，会极大地影响企业的利润率等指标，压缩企业的利润空间。甚至如果企业缺乏临时周转资金，巨额的应收账款可能会成为压垮企业正常经营的最后一根稻草。

虽然2021年以来防水上市公司普遍对存量应收已经进行了相当谨慎的处理，并且在业务新增应收上风控意识明显提升。但行业内存在垫资施工和经销商账期的“潜规则”，这使得防水上市公司账上存在大量应收款项，且其规模随着业务扩张保持增长。

在当前市场形势下，防水企业要以高质量发展为主，不要再盲目的扩大业务规模，而要更加强调如何实现有收入的新签、有利润的收入、有现金流的利润。防水企业改善流动性任重而道远。

已见晨光熹微 行业日出将至

今年上半年，房地产开工端的需求整体呈现继续下滑的趋势，但是防水（涉）行业主要上市公司普遍呈现较强的营收增速韧性，主要在于市场占有率的提升和营收结构的改善。

近年来，因为竞争、资金等压力，部分中小企业退出了防水市场，防水（涉）行业大型企业的市场占有率得到提升。

此外，防水（涉）行业主要上市公司今年普遍没有押注地产基本面快速反弹，而是不约而同在改善营收结构，继续下调地产大B业务占比，偏向C端和小B的业务。

以东方雨虹为例，以民建集团、德爱威涂料零售、建筑修缮集团雨虹到家服务为代表的C端零售业务稳扎稳打、持续发力。上半年其零售业务占比逐步提升，达29.98%，且实现营业收入50.5亿元，同比增长32.21%，增速超过工程渠道。

尽管总体上防水（涉）行业主要上市公司经营趋于好转，但也必须认识到，这是建立在上年同期企业营收利润全面“滑坡”导致的低基数之上的，要想恢复全面的增长仍需要更大的努力。

2023上半年，我国经济由“强预期”转向“弱现实”，二季度GDP增速不及预期，但一些指标6月有所企稳。下半年国家经济形势是否会得到明显改善？继7月24日中共中央政治局会议提出“适时调整优化房地产政策”后，我国房地产调控政策进入新的阶段。政策筑底之后，经济将会蓄力反弹。9月以来，核心城市的限购政策普遍放松，房地产市场有望迎来筑底回升的走势。伴随地产业务的触底及渠道业务的进一步拓展，防水（涉）行业主要上市公司营收扩张具有可预期的持续性。

中共中央政治局会议还提出“加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业”“大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展”。下半年资金支持力度有望加大，将有助于减轻防水企业的资金压力。

此外，随着落地《建筑与市政工程防水通用规范》（以下简称《防水通规》）的省市越来越多，《防水通规》的实施给行业带来高品质需求的扩容，提供了供给侧结构性改革和行业转型升级的良好契机，将使防水行业在所有房地产密接行业中成为最先见到隧道尽头那束光的行业。

来源：《中国建材报》9月25日6版